前言：本周公布國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相當(dāng)疲弱，市場一度走弱，不過從央行這周開始降LPR利率以及多地開始放松地產(chǎn)政策看，后續(xù)有望迎來一波政策預(yù)期下的反彈。在供應(yīng)偏緊、需求預(yù)期邊際改善下，銅價(jià)仍有較強(qiáng)支撐，上方空間有賴于國內(nèi)疫情影響減弱速度，和政策刺激力度。
海外流動性存在收緊預(yù)期
俄烏局勢難見曙光，核心問題難解，雙方談判幾近停滯，推高通脹及海外供應(yīng)憂慮；美國 4 月 CPI、PPI 同比均大幅增長，歐洲 CPI 數(shù)據(jù)也創(chuàng)下新高，美歐通脹高企是銅價(jià)重要支撐。美聯(lián)儲公布最新利率決議顯示，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000 年5月以來最大幅度加息，符合市場預(yù)期。聲明稱，美聯(lián)儲將于6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表。對于未來加息的步伐，鮑威爾表示未來兩次貨幣政策會議各加息50個(gè)基點(diǎn)是可能的，但其并沒有積極地考慮單次加息5個(gè)基點(diǎn)的可能性。
銅精礦供求仍緊張
銅精礦TC近期有所回落，礦端仍存一定擾動，智利、秘魯采礦業(yè)均受到一定影響。秘魯通脹大幅上行引發(fā)國民不安，導(dǎo)致秘魯發(fā)生激烈的示威游行和社會暴亂，最終沖擊了 Cuajone 銅礦、Antapaccay 銅礦以及 Las Bambas 銅礦等的生產(chǎn)。秘魯是全球第二大銅礦生產(chǎn)國，每年向中國出口的銅礦占總出口量的比重超過 70%。秘魯銅礦產(chǎn)量的下降對中國銅供應(yīng)的影響將更為明顯，2022 年 1-3 月秘魯銅礦產(chǎn)量進(jìn)入負(fù)增長，同期中國進(jìn)口秘魯銅礦產(chǎn)量累計(jì)同比連續(xù)下滑。中國有可能增加全球其他地區(qū)銅精礦和銅的采購，從而導(dǎo)致全球范圍內(nèi)銅產(chǎn)品供應(yīng)更加緊張。
供給壓力不大
4月中國電解銅產(chǎn)量為82.73萬噸，環(huán)比下滑2.5%，同比下滑5.7%。1-4月累計(jì)產(chǎn)量同比下跌0.8%。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月精煉銅產(chǎn)量89.8萬噸，同比下滑0.33%，1-4月累計(jì)生產(chǎn)353.9萬噸，同比增長4.77%。從5月份冶煉廠計(jì)劃來看，國內(nèi)冶煉廠進(jìn)入集中檢修期，包括赤峰云銅，東南銅業(yè)等冶煉廠紛紛進(jìn)入檢修，而前期中金，富冶的檢修依舊沒有結(jié)束，預(yù)計(jì)5月份產(chǎn)量將創(chuàng)下年內(nèi)新低。但后續(xù)看，原料短缺疊加山東兩家冶煉廠都將在5-6月份逐漸復(fù)產(chǎn)，外加下半年國內(nèi)新增產(chǎn)能將逐漸釋放，5月份或?qū)⑹悄陜?nèi)產(chǎn)量低位。
進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)，進(jìn)口銅數(shù)量下降。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年4月進(jìn)口精煉銅28.95萬噸，同比下滑9.27%，1-4月累計(jì)進(jìn)口精煉銅119.64萬噸，同比下滑2.89%。
需求有所提振，難見亮點(diǎn)
國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率為 65.69%，較上周回升 2.06 個(gè)百分比，已連續(xù)五周呈回升趨勢。隨著疫情的持續(xù)好轉(zhuǎn)，周邊物流持續(xù)得以恢復(fù)，下游企業(yè)不斷加入復(fù)產(chǎn)的隊(duì)伍中，國內(nèi)5年期 LPR 出現(xiàn)下調(diào)，需求有望出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，市場的樂觀預(yù)期再度升溫。終端國網(wǎng)工程端口訂單正逐漸回暖，此前部分終端訂單因疫情原因?qū)е陆回浹雍?，將?6、7月份陸續(xù)生產(chǎn)發(fā)運(yùn)，但單值較往年縮水，不及預(yù)期。另外光伏、電子通訊等行業(yè)訂單顯現(xiàn)韌性，后市仍有較強(qiáng)增長預(yù)期。然而今年家電行業(yè)訂單下滑超過20%，不少小廠甚至直接腰斬，農(nóng)業(yè)水泵、電工工具等出口訂單也呈現(xiàn)下滑趨勢，且目前江浙一帶運(yùn)輸還是受限，對企業(yè)發(fā)貨影響較大。整體來看，除了“老生常談”的地產(chǎn)行業(yè)需求持續(xù)無改善外，國網(wǎng)投資額和招標(biāo)量與實(shí)際下單量及金額并不匹配，較往年縮水。疫情防控下，終端消費(fèi)持續(xù)難見亮點(diǎn)，多以剛需采購為主。
總結(jié)：4月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量、進(jìn)口量均出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致雖需求不振，但現(xiàn)貨市場仍持續(xù)偏緊。國內(nèi)冶煉廠檢修和減產(chǎn)對產(chǎn)量的影響預(yù)計(jì)到六月底減弱。物流逐步恢復(fù)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游企業(yè)或加速補(bǔ)庫，消費(fèi)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，但仍需要更多財(cái)政政策的支持和全社會開放才能根本改變市場預(yù)期?，F(xiàn)貨升水依然堅(jiān)挺，進(jìn)口窗口短暫打開后關(guān)閉，庫存依然低位。央行開始釋放降息政策，各地地產(chǎn)出招，后續(xù)或繼續(xù)迎來一些相關(guān)刺激政策，銅價(jià)有望在預(yù)期下走出一波反彈，持續(xù)時(shí)間及高度看預(yù)期的落地程度以及疫情的變化。（中金財(cái)富期貨）
