1-3月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，較1-2月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；1-3月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.5%，較1-2月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；1-3月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)10.4%，創(chuàng)三年新高；房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額同比增速雙雙回落，分別較1-2月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)和4.9個(gè)百分點(diǎn)；1-3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)9.8%，高于前值(9.7%)。
主要數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)增加值增速小幅回落，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%，較1-2月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。從三大門(mén)類(lèi)看，3月采礦業(yè)增加值增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，制造業(yè)增加值增速和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值增速較前值分別下降0.4個(gè)百分點(diǎn)和7.5個(gè)百分點(diǎn)。3月因?yàn)橘Q(mào)易摩擦等國(guó)內(nèi)外政策原因?qū)е碌某隹谪?fù)增長(zhǎng)，無(wú)疑對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生了一定影響。
固定資產(chǎn)投資增速方面，工業(yè)投資、基建投資回落，而地產(chǎn)投資走強(qiáng)。具體分項(xiàng)來(lái)看，工業(yè)投資較1-2月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管3月集中開(kāi)工復(fù)產(chǎn)對(duì)工業(yè)投資有正面作用，但PPI下行打壓工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，一定程度上影響了制造業(yè)投資。正如我們?nèi)ツ昴?duì)全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)時(shí)所述，基建投資逐步放緩，投資能夠保持7.5%的較高增速，主要系房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的貢獻(xiàn)。
房地產(chǎn)方面，一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增勢(shì)強(qiáng)勁，增速創(chuàng)3年新高，高于去年全年增速3.4個(gè)百分點(diǎn)。正如我們上期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)時(shí)所述，當(dāng)前房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性去庫(kù)存主要在3、4、5線城市，由于棚改貨幣化安置的比例較高，近期這類(lèi)城市的房?jī)r(jià)上漲較高，二月70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)變化中，3線城市房?jī)r(jià)環(huán)比、同比漲幅最高也側(cè)面反映了這點(diǎn)，再加上1-3月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積由負(fù)轉(zhuǎn)正，較上期高出1.7%，從而對(duì)房地產(chǎn)投資增速擴(kuò)大形成支撐。銷(xiāo)售方面，房貸利率上升對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)。
消費(fèi)方面，一季度消費(fèi)市場(chǎng)整體保持穩(wěn)健，石油及制品類(lèi)(9.1%)和汽車(chē)類(lèi)(7.4%)消費(fèi)對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)形成支撐。一季度全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)35.4%，高于去年同期3.3個(gè)百分點(diǎn)，自2017年3月以來(lái)持續(xù)保持30%以上的高位增長(zhǎng)。3月單月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比 10.1%，顯著高于預(yù)期的 9.7%，在出口不利、貿(mào)易逆差時(shí)隔13個(gè)月再現(xiàn)的背景下，消費(fèi)再次發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用。
綜合來(lái)看，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，GDP增速為6.8%，實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局；投資增速較去年全年小幅上漲，但主要系創(chuàng)3年來(lái)新高的房地產(chǎn)投資增速所貢獻(xiàn)，工業(yè)和制造業(yè)投資或多或少仍受到貿(mào)易摩擦影響；消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，在貿(mào)易摩擦背景下，起到了穩(wěn)定器作用。
展望二季度，增值稅減稅紅利將利好制造業(yè)等行業(yè)，企業(yè)利潤(rùn)改善或促進(jìn)工業(yè)投資回升，而一季度較為寬松的貨幣環(huán)境保障了利率債發(fā)行，或?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資在二季度反彈打下基礎(chǔ)。
中美貿(mào)易摩擦仍是當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)影響中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，加上近期中東地區(qū)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有升級(jí)跡象，而6月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率高達(dá)80%以上(市場(chǎng)預(yù)期)，這都將給全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)帶來(lái)更大變數(shù)。
